首先要承认一件事。对于12月9号的ZZJ会议，当天下午我是有点盲目乐观了；不过，晚上回家后继续研究会议通稿，越研究越觉得不对劲，和身边的机构小伙伴交流一下，发现大家也并没有市场预期的那么积极。

所以，10号早晨8点多的《解盘1210》中，海豚明确提示市场高开追涨的风险，指出上证站稳3700点的难度。

之后开盘走势和我的分析相一致，如果说有出入，就是行情实际上更弱，上证冲高至3494点，没有站上3500点，也没有达到11月8日重要会议当天的高点。

图：12月10日8：26分文章《！解盘1210》节选

今天再来讲讲对政策的理解。

1209的会议，在表述上的确是非常积极的态度。

通稿中指出，要“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节”，“适度宽松”的表述是14年来首次，“更加积极的财政”和“超常规”等表述，既罕见又具有想象空间。

另外，“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。”，要“稳住楼市股市”明确对消费、投资等内需做了要求，对楼市股市的重视也非常明确。

那么为什么资本市场没反映呢？

海豚分析，主要还是年内的会议，不论经济目标，还是赤字率，都不太会公布具体数字，数字的公布要到明年两会。而现在看，刺激消费的政策，除了比较明确的降低利率之外，增加消费品以旧换新的额度和补贴范围可能性也比较大。

这块资金使用的是超长期特别国债的钱，今年有3000亿用于支持两新（大规模设备更新和消费品以旧换新）。据测算，估计用于消费品的差不多一半即1500亿左右。考虑今年是7月出台的文件，明年全年下来有可能增加额度，比如提高到2500亿甚至3000亿的水平。

但除此之外，要说像市场预期的那样大量举债刺激消费，既不符合我国国情，也会有后续诸多问题，可能性极低。

而且说回来，明年如果有3000亿左右的消费补贴，按照今年政府补贴20%左右的比例，能带动5倍杠杆的销售额。即使是扩大范围到电子产品、服务业等领域，杠杆率降低到4倍，也能带动10000多亿的消费金额。考虑到目前我国每年130万亿左右的GDP总量，差不多能增加近1个百分点，消费能提升2个百分点，是不是对于稳经济、促内需的目标就妥妥的了？

另外，再加上9月以来股市回暖，对城市居民的资产修复和消费意愿都有帮助；而每年近三万亿地方化债，对于部分企业回款、公务员和事业单位稳定收入也有帮助，这些都会对提振消费带来间接的效果。

这么想想，对于消费来说，即使不再出台更强的刺激方案，就现有的政策继续加码做，稳住甚至提升的难度其实并不大。但是，在当前房地产和人口红利基本面情况下，消费若想回到2019年至2021年那种持续升级、烈火烹油的热度，估计也很难了。

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虽然10号股市冲高回落，我们指出上证指数向上空间有限；但反过来，指数下方也有支撑，即使下跌空间也不大。

毕竟，GJ队，长期资金，证券基金保险互换便利，股票回购增持再贷款，加上近期募集的2000多亿A500指数基金，合计10000多亿的资金护盘，几个主要指数，A500，沪深300，科创50、创业板指、北证50等难以大跌。

看明天JJ工作会议表述吧。如果不及预期，有可能还会回调几天。不过好处是，跌下来明年初就有更大的上涨空间了。考虑到明年央行加大力度降息降准是较大概率的，资本市场不缺资金，成交和活跃度应该不成问题。

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今天虽然字数不少了，但还有一个热点想讲一下，就是AI终端的智能化应用。包括AI眼镜、AI耳机、AI玩具等等多种产品。

最近带火的是字节跳动的AI陪伴玩偶“显眼包”。该玩具集合了火山引擎的多项人工智能技术，如豆包大模型、语音识别、语音合成，能为小朋友提供AI情感陪伴等功能。目前在二手市场转售价达到500元，已出货近2万台。

海豚看了看网友的评价，玩具在对话交流、情感陪伴等方面表现不错。它能够理解并积极回应复杂的问题，还会用鼓励的方式进行互动。虽然目前还存在响应速度等一些缺陷，但是，相信随着AI大模型的不断完善，产品也会随之优化。

搞不好就会卖出个爆款来。

相关主题，包括AIoT（人工智能物联网）和AI终端，也是我们一直以来强调的人工智能终端和应用两大方向之一。昨天板块部分个股出现异动，今天整体表现较好，后续可关注。

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