复星医药：利润增长靠资产出售，关晓辉等高管涨薪，员工原地踏步

  文 | 秋山论商业

  经历了2023年和2024年连续两年营收下降之后，复星医药在前三季度营收下降的情况下，终于在2025年度实现了营收增长，同比增长1.45%至416.62亿元。尽管涨幅很小，但好歹止住了颓势。更令人振奋的是，复星医药归母净利润同比增幅高达21.69%。

  取得这样的成绩，固然值得开心，如果剖开这份成绩单，就会发现利润的增长缺少可持续性。因为复星医药的利润增长，主要是依靠非核心资产出售，扣非净利润的增幅只有1.12%，与营收的增幅比较匹配。

•   出售非核心资产支撑利润增长，营收增长主要依靠创新药

  年报显示，复星医药2025年实现归母净利润33.71亿元，同比增长21.69%，重回高增长态势。然而，这个增长态势的可持续性存疑，如果扣除非经常性损益，归母净利润只有23.4亿元，同比增幅更是只有1.12%，甚至比营收的增幅还要低。

  而复星医药的利润之所以大幅增长，与投资收益有着密切的关系。在2025年，复星医药获得了37.64亿元的投资收益，相比2024年的21.05亿元增长了16.59亿元。

  投资收益中，对联营企业和合营企业的投资收益为19.24亿元，也就是权益法核算的长期股权投资产生的收益，这部分只比2024年增加了2.8亿元。而处置长期股权投资、交易性金融资产、子公司投资、其他非流动金融资产取得的投资收益，以及交易性金融资产和其他非流动金融资产在持有期间取得的投资收益，一共是18.4亿元，比2024年的4.61亿元多了13.79亿元。

  复星医药在年报中也明确表示，投资收益的变动，主要系报告期内出售非核心资产所致。而投资收益的大幅提升，也让复星医药的利润总额从2024年的41.69亿元大幅提高至2025年的51.12亿元，归母净利润的增幅自然也就更大了。

  再来看复星医药的营收情况，会发现整体情况也不是太乐观。复星医药一共分为三个业务板块，最核心的是制药板块，取得了3.14%的增长，医疗器械与医学诊断、医疗健康服务这两个板块都是下滑状态。

  制药板块的增长，主要来自创新药。年报显示，创新药的收入从2024年的76.34亿元增长至2025年的98.93亿元，涨幅达到了29.59%。不过，制药板块整体只增长了9.09亿元，而创新药增长的22.59亿元，也就是说非创新药的收入减少了13.5亿元。

  另外值得关注的是，复星医药在中国大陆的营收从2024年的297.7亿元降至286.85亿元，但是中国大陆以外地区和其他国家的营收则是从112.97亿元提升到了129.77亿元。

  由此可以发现，复星医药目前的增长主要依靠创新药和境外市场。创新药和境外业务的高速增长，对复星医药的发展可以提供更多的支撑，但是创新药和境外业务的比重还不是太高，所以暂时无法从根本上提升复星医药的业绩。

•   多名高管薪酬大幅上涨，员工却原地踏步增长可忽略不计

  综合来看，复星医药交出的这份答卷，并不算太好。即便如此，公司高管的薪酬依旧出现了大幅上涨。

  年报显示，2025年度，复星医药高级管理人员薪酬及独立董事津贴总额为7624.78万元，其中高级管理人员为7464.45万元，比2024年度的7054.6万元上涨了409.85万元，涨幅为5.81%。

  而现任及报告期内离任董事和高级管理人员2025年的薪酬总额为1.11亿元，2024年则是8761.01万元，增加了2376.16万元。其中，复星医药董事长陈玉卿2025年的薪酬为177.81万元，不过他是从2025年4月底才担任这个职务。

  副董事长、联席董事长关晓辉的薪酬，则是从2024年的371.25万元涨至2025年的605.47万元，需要指出的是，其联席董事长职务从2025年4月底开始担任；联席董事长王可心的薪酬从534.33万元涨至954.53万元，涨幅达到了78.64%；副董事长、首席执行官文德镛的薪酬从409.1万元涨至837.91万元，涨幅更是高达104.82%。

  执行总裁冯蓉丽、联席总裁李静、高级副总裁王冬华、高级副总裁胡航等人的薪酬，也都有不同程度的涨幅。薪酬最高的是执行总裁、联席总裁Wenjie Zhang，2025年为1096.52万元，比2024年的1023.61万元上涨72.91万元；薪酬第二高的是执行总裁、联席总裁Xingli Wang，虽然比2024年降低了10.61万元，但也有975.12万元。

  年报显示，复星医药2025年的员工数量为40603人，2025年支付给职工以及为职工支付的现金为112.46亿元，人均27.7万元；而2024年的员工数量为40557人，2024年支付给职工以及为职工支付的现金为110.6亿元，人均27.27万元。从这个数据来看，员工的人均薪酬可以说是原地踏步，几乎没有太大的变化。

  如果说高管人员的薪酬大幅上涨，是因为2025年净利润大幅提高，那么普通员工也应该一起分享，毕竟企业的发展不只是高管的推动，还有数万名员工的共同付出。如今不少高管薪酬大幅上涨，员工薪酬却在原地踏步，多少有点说不过去。

  注：本文数据和信息来源于上市公司年报和公告、媒体报道等公开渠道；本文纯属个人观点，仅供参考，不构成投资建议；未经授权，本文禁止转载！

  ·END·