2026年上半年，奥克斯电气交出了一份令市场侧目的中期成绩单：营收175.04亿元，同比下降12.85%；归母净利润11.08亿元，同比下跌40.84%。同期，美的集团净利润增长1.7%，格力电器下降7.87%，海尔智家下降14.27%。奥克斯的利润降幅在主流白电上市公司中最为突出。

  营收只跌了不到13%，利润却跌了四成。这个反差的背后，是一个更深层的信号：奥克斯赖以生存的“低价底牌”，正在从两端同时失效——一端是支撑低价的税负红利在退潮，另一端是价格战本身的空间在消失。

低税负红利的真实面貌

  奥克斯的低价策略之所以能维持多年，一个被市场长期低估的关键因素是极低的实际税负。根据公司披露，奥克斯及多家核心子公司持有高新技术企业资质，享受15%的优惠所得税率，远低于25%的法定税率。叠加研发费用加计扣除以及海外出口退税等多层税收安排，其实际税负长期显著低于账面水平。

  这不是一个小数目。2016年至2018年，奥克斯累计享受高新技术企业所得税优惠约3.6亿元，研发加计扣除优惠8000万元，实现出口退税高达23.4亿元。对于一家毛利率长期徘徊在20%左右的企业而言，这些税收优惠实际上是其价格竞争力的重要组成部分——用税收节省下来的钱，去补贴终端售价。

  海外布局同样服务于这一逻辑。奥克斯在泰国罗勇工业园设立了首个海外制造基地，享受泰国BOI（投资促进委员会）的税收优惠，包括免征企业所得税、机器进口关税等。

  这套“低税负→低价格→高性价比”的循环，是奥克斯商业模式的核心引擎。

税负红利的退潮正在加速

  引擎正在熄火。

  第一层压力来自高企资质续认。 高企认定对研发费用占比有硬性要求，而奥克斯2025年上半年的研发费用率仅为1.55%，远低于格力（4.01%）和美的（3.47%）。2026年上半年研发费用率回升至2.1%，研发投入同比逆势增长18.04%。利润下滑→研发投入受限→高企续认承压→税率回升→利润进一步下滑，这条负向循环链条已经具备了启动的条件。

  第二层压力来自新的征管环境。 金税四期全面落地，“以数治税”使资金流、发票流、合同流、货物流四流数据实时比对成为常态。奥克斯此前依赖的多层税收优惠，每一项都将在更严格的合规审查下被重新审视。

  税负一旦从15%回升至25%，对利润的冲击是乘法级的。以2025年税前利润28.90亿元为基础，若优惠税率未能续认，每年将新增约2.9亿元的税负，相当于2026年上半年净利润11.08亿元的26%。在利润已腰斩的背景下，这一冲击几乎没有缓冲空间。

低价底牌的市场端失效

  税负红利在退潮，而低价策略在市场端的效果也正在消失。

  毛利率的持续下降是最直接的证据。 2026年上半年，奥克斯整体毛利率降至18.11%，同比下降1.42个百分点；净利率6.33%，同比下降2.99个百分点。其中，家用空调毛利率仅为15.36%，同比下滑2.55个百分点；中央空调毛利率27.55%，同比下滑3.40个百分点。同期格力消费电器毛利率约35%，美的暖通空调毛利率约26%以上，奥克斯与头部企业的差距已扩大至17个百分点以上。

  利润端的下跌更值得注意。2025年全年归母净利润22.35亿元，同比下滑23.2%；研发费用6.89亿元，同比下滑3.0%。2026年上半年归母净利润11.08亿元，同比暴跌40.84%。净利率仅为6.33%，意味着每100元收入中最终能留住的利润不足7元。

  线上份额的流失则从市场端给出了另一个维度的证据。 奥维云网新零售监测数据显示，2026年6月奥克斯销额份额为4.5%，销量份额为5.7%，而美的、格力、海尔三者合计销额份额达到86.6%，头部集中度极高。广发证券发展研究中心线上零售额市占率口径显示，奥克斯从2018年约26%的峰值持续回落至2026H1约10%，小米同期从约1%攀升至约12%。上述两个数据因统计口径不同存在差异，但均指向同一趋势：奥克斯的线上份额持续萎缩。

  当“性价比”这张牌被更多玩家同时打出时，奥克斯的价格优势便不再锋利。

价格战本身走到了尽头

  奥克斯的困境并非孤立事件，而是整个空调行业价格战走到尽头的缩影。

  原材料成本已经让低价竞争变得不可持续。 铜作为空调生产的核心原材料，占整机成本约21%，2025年LME铜价全年涨幅达42.52%，创下2009年以来最大年度涨幅。奥克斯自身发布的价格调整通知也确认了这一压力：铜价涨40%，铝价涨20%，制冷剂涨80%，公司采购成本激增。在成本全面上涨的压力下，继续维持低价意味着全行业亏损。

  行业竞争逻辑已经发生根本性转变。 2026年618大促期间，空调行业不仅没有开打价格战，反而率先迎来了一波普涨，空调的涨幅在10%-15%左右。奥克斯自身也先后抛出两份涨价通知：家用空调及家用中央空调价格上调3%-8%。行业正从“以价换量”转向“保利求生”。

  政策层面也在明确反对“内卷式”竞争。 2025年12月，商务部等五部门联合发布通知，明确要求“引导家电、手机等品牌企业健全合理的价格体系，防止出现‘内卷式’竞争”。行业层面的共识正在形成：增量红利消退，存量博弈进入深水区，价格战已然失效。

奥克斯的转型困境

  面对价格战失效的现实，奥克斯也在尝试转型，但结构性挑战依然深刻。

  中央空调业务是奥克斯最具亮点的增长点，毛利率27.55%，显著高于家用空调的15.36%。但2026年上半年中央空调收入仅为17.47亿元，同比下降9.02%，体量仍然有限，尚无法完全对冲家用空调业务的利润下滑。

  海外OBM自主品牌转型正在推进。但ODM业务收入66.8亿元，同比下降24.7%，成为收入下滑的最大拖累；自主品牌的体量尚小，无法填补ODM订单流失留下的缺口。

  更深层的挑战在于研发投入的长期不足。 2025年全年研发开支6.88亿元，同比减少3.0%，研发费用率仅约2.3%。在行业从“价格战”转向“价值战”的大趋势下，研发投入不足意味着奥克斯在高端化转型中缺乏核心引擎。

  而75%的高分红承诺进一步压缩了转型空间。 奥克斯承诺2025—2027年每年分红不少于当年归母净利润的75%。2025年公司拟派发现金股息共16.84亿元，约占当期净利润的75.3%。在利润持续下滑的背景下，公司每年只能留存约25%的净利润用于研发投入和业务转型。

  本文引用的事实依据、数据及案例，均来源于以下公开可查的权威渠道，包括但不限于：奥克斯电气2026年中期业绩公告、2025年度业绩公告及年度报告、港交所披露易、东方财富、证券之星、国盛证券研报、奥维云网、腾讯新闻转载广发证券研报、21世纪经济报道、证券日报、界面新闻、新浪财经等公开渠道。文中涉及的奥克斯电气、美的集团、格力电器、海尔智家、高新技术企业15%税率、研发费用加计扣除、泰国BOI优惠、金税四期、LME铜价、空调价格战、线上份额、中央空调、ODM业务、75%分红承诺等内容，均引自上述公开渠道。文中所有分析、判断及推论，均系基于公开信息的客观梳理与逻辑推演，不构成任何投资建议。