2026-10-15 09:05·东方消费

  2026年初，鸣鸣很忙以“量贩零食第一股”身份登陆港交所。全年营收661.70亿元、门店总数逼近2.2万家的成绩单引发资本市场关注。然而，当投资者翻开其2025年财报，一组数据构成了鲜明的反差。

  2025年，鸣鸣很忙除税前利润约32.54亿元，所得税费用约9.25亿元，有效税率约28.4%，略高于25%的企业所得税法定税率。但一个值得关注的细节是：集团旗下部分子公司适用了小微企业的优惠税率，实际拉低了整体税负水平。而一张来自山西宁武县税务局的罚单，恰好为这一“集团合规、终端失控”的张力提供了一个来自终端的切口。

低税负的两层逻辑

  要理解鸣鸣很忙的税负结构，首先需要拆解其商业模式的税基特征。

  从收入结构看，鸣鸣很忙本质上是供应链管理公司而非传统零售商。2025年，公司约99%以上的收入来自向加盟店销售商品，加盟费、服务费等收入占比极低。这意味着一件零食从出厂到消费者手中，绝大部分货物流转发生在总部与加盟商之间的批发环节，终端零售环节的纳税义务由作为独立个体工商户的加盟商自行承担。

  总部层面的税基是批发差价。2025年鸣鸣很忙毛利率为9.8%，虽较上年的7.6%提升了2.2个百分点，但仍处于薄利区间。低毛利意味着低利润，低利润意味着所得税税基本身就不高。与此同时，公司在向超过2500家食品生产企业直接采购的过程中，能够获得大量的增值税进项发票进行抵扣，有效控制了批发环节的增值税税负。

  而28.4%的有效税率之所以仍具分析价值，关键在于部分子公司适用了小微企业的优惠税率。根据财政部、税务总局公告2023年第12号，对小型微利企业减按25%计算应纳税所得额、按20%税率缴纳企业所得税的政策，延续执行至2027年12月31日。集团整体虽远超小微企业标准——税前利润32.54亿元、员工8719人、总资产约126亿元，但旗下部分规模较小的供应链子公司，在满足年度应纳税所得额不超过300万元、从业人数不超过300人、资产总额不超过5000万元三项条件的前提下，确实存在合规适用优惠税率的空间。

  集团层面的税务架构在政策层面是成立的。真正的问题，出在终端。

终端裂隙：当96%的收入被隐瞒

  2026年初，国家税务总局宁武县税务局出具的行政处罚决定书（宁武税罚〔2026〕2号）显示，当地一家赵一鸣量贩零食连锁店因“编造虚假计税依据”被处以1万元罚款。处罚事由披露了一组令人侧目的数据：该店自2024年7月开业至2025年12月，申报销售收入仅为73,027.03元，而税务机关核实的实际销售额高达2,256,316.35元——申报额不足实际收入的3.2%，超过96%的销售额被隐瞒。

  一家开业仅一年半的县域门店，实际月均销售额约12.5万元，却几乎未依法纳税。该店为个体工商户，注册资本3万元，法定代表人为刘峰，与鸣鸣很忙集团（01768.HK）无直接股权隶属关系，其利润归属于经营者本人，不纳入上市公司合并报表。

  这并非孤例式的个案。2025年末，鸣鸣很忙加盟商总数达10,327家，经营21,948家加盟店，其中约60%位于县城及乡镇。下沉市场的加盟商多为个体工商户，财税能力薄弱。有业内人士测算，在县域市场，一家标准加盟店前期投入约60至80万元，若月均销售额12.5万元、毛利率按18%估算，扣除房租、人工、水电及总部管理费后，月净利润可能仅数千元甚至亏损。在此盈利压力下，部分加盟商选择隐瞒现金收入、不开发票、不入公账，从而“挤出”实际到手利润。

  更值得关注的是，总部对加盟商的真实经营数据并非一无所知。公司在招股资料中明确表示，其拥有行业领先的智能收银系统，通过图像识别技术精准识别SKU，能够精确统计加盟商的日常收款情况；智能零售中台系统使公司能够实时观测门店运营数据。当总部能够精确掌握每一家加盟店的收银流水和运营数据时，终端瞒报收入的现象却仍能存在，这一问题本身指向了更深层的合规缺口。

可持续性的结构性审视

  鸣鸣很忙当前的低税负模式，建立在“集团合规利用小微企业优惠 + 终端加盟商自行申报”的架构之上。这一架构的可持续性，正面临三个方向的同步挤压。

  首先是政策窗口的时限性。小微企业优惠的政策窗口将持续至2027年12月31日，此后能否延续存在不确定性。更为关键的是，核定征收政策正在系统性收紧。2026年之后，个体户核定征收基本只对月销售额10万元以下的小户开放，年销售额超过500万元的一律不能核定；多地已将个体工商户核定征收的年销售额上限压至120万至180万元之间，超过该标准将强制转为查账征收。

  这意味着，鸣鸣很忙加盟体系中那些年销售额超过120万元的加盟店——考虑到公司年化单店营收约361万元，此类门店在体系中占据相当比例——将逐步失去核定征收的低税负优势，面临查账征收下更为严格的成本票据和收入申报要求。税务机关还会查关联人员，亲属、合伙人名下所有个体户合并计算，利用多个个体户拆分流水的方式已难以奏效。

  其次是终端合规风险的显性化。宁武县的案例已经说明，终端加盟商在盈利压力下存在隐瞒收入的强烈动机。这一风险的严重性在于其系统性而非个案性。

  金税四期的全面运行实现了从“以票管税”到“以数治税”的根本转变，总部向加盟商的供货数据、门店收银流水和库存变动可以形成交叉比对——总部卖给某门店多少货，结合行业正常毛利率，税务机关能够反推该门店的理论销售额。宁武县门店隐瞒96%收入的手法，在这一数据比对能力面前暴露只是时间问题。

  基层税务机关的实践已经在印证这一趋势。楚雄市税务局通过第三方软件对辖区内终端消费品牌加盟店进行梳理，对30个品牌58户纳税人开展核查，通过对第三方销售数据与纳税人申报销售收入进行比对，发现少申报销售收入问题不同程度存在，经税收管理员辅导后，补缴入库税款、滞纳金合计6.87万元。该局明确提出，对品牌加盟店实行标签化管理，建立不同品牌的税负预警模型，将“事后纠偏”向“事中防控”转变。

  无为市税务局则打造了“大数据画像研判+分层上门精准辅导”闭环服务机制，从供应链源头、资金流水、门店收银系统多维度穿透核查。通过供货企业的销售台账、发货记录、资金流水统计采购成本，根据食品零售行业15%—25%的平均毛利水平，用采购成本倒推销售额。以“琦王花生”品牌为例，税务干部测算出某门店季度平均销售额应在50万元，而企业此前季度平均申报额仅20余万元，涉税申报偏差超60%。

穿透式监管的升级

  税务机关对加盟连锁业态的监管正在从“管户”转向“管事+管数据”。值得注意的是，2025年6月20日公布实施的《互联网平台企业涉税信息报送规定》已要求近8200家境内外平台履行涉税信息报送义务。2025年第四季度，平台内小规模纳税人取得发票金额同比增长28%，缴税的平台内商户数比《规定》实施前增加32%，线上商户与线下商户平均税负的差异明显缩小。涉税信息报送使得平台经营数据显性化，平台内商户应登记未登记以及隐匿收入、拆分收入等违法操作空间大幅压缩。

  目前“平台报税”尚局限于互联网平台企业，但鸣鸣很忙这类“总店-加盟店”数字化管理模式与平台经济在数据架构上高度相似，未来被纳入涉税信息报送范围并非不可能。

  对鸣鸣很忙而言，如果税务机关发现某品牌加盟店普遍存在瞒报收入的现象，可能对品牌方发起穿透式税务检查，要求总部承担管理责任。在“以数治税”的技术条件下，这种穿透式检查的操作可行性正在显著提升。

加盟商的税务合规难以避开

  综合来看，鸣鸣很忙集团层面的税务架构在2027年之前仍具备合规基础——小微企业优惠政策的延续性明确，子公司层面适用优惠税率具有政策依据。然而，这一架构的长期可持续性，并不取决于集团自身的筹划能力，而取决于终端加盟体系的合规水平能否与集团架构的合规要求相匹配。

  当前的核心矛盾在于：集团层面的税务合规与终端加盟商的税务合规之间存在显著落差。前者依托的是专业的税务团队和明确的政策依据，后者则受制于下沉市场加盟商的财税能力薄弱和微利经营压力。当这一落差积累到一定程度，税务机关的穿透式监管将不再区分“集团合规”与“终端违规”——品牌方作为供应链的实际控制者和数据掌握者，将难以回避其管理责任。

  2025年全年，鸣鸣很忙关闭加盟店265家，全年闭店率约1.5%，处于行业较低水平。但考虑到新开门店通常有一年以上的经营缓冲期，而核定征收收紧和税务合规压力对存量门店的冲击可能在未来一至两年内逐步释放，闭店率的走势将成为检验终端合规可持续性的重要观察指标。

  “高营收、低税负”的架构设计本身没有问题，问题出在架构的“地基”是否扎实。在“以数治税”的时代，总部与终端之间的信息不对称正在被系统性地消除。鸣鸣很忙需要以更主动的姿态弥合这一合规缺口——而非等待下一张罚单来提醒。

  本文引用的事实依据、数据及案例，均来源于以下公开可查的权威渠道，包括但不限于：鸣鸣很忙2025年度业绩公告、港交所披露易、东方财富网、财政部公告2023年第12号、国家税务总局及云南省税务局相关案例、信网关于宁武县处罚的报道、中国税务报/新浪财经关于无为市税务局案例的报道等公开渠道。文中所有分析、判断及推论，均系基于公开信息的客观梳理与逻辑推演，不构成任何投资建议。