解读：港股IPO交表公司为何集体"躺平"，四季度会好吗？

10月20日，港股延续前日强劲升势，恒指两日累计涨幅2.86%。截至20日收盘，恒指涨1.35%报26,136点，国指涨1.54%报9,276点，恒生科技指数涨2.65%报6,691点。港股市场吹来了徐徐暖风，拯救刚刚经历的"惨淡的一季"。

据彭博社报道，受疫情及全球市况疲弱影响，港交所第三季的IPO集资额较去年同期大幅下降82%，较今年第二季也下跌了76%。香港第三季IPO集资额则下降至62亿美元，在全球排名中跌出三甲行列，为疫情以来的最差表现，更是4年来首次落后于韩国。

新股减少是香港资本市场集资额下降的主要原因，已上市企业股价"跌跌不休"，也让今年年初交表公司，尤其是一些大体量公司淡去了冲刺发行的积极性，为躲避风险、稳估值而选择了"躺平"。

选择"躺平"了的公司们的招股申请书遇到了一波"失效潮"。据联交所网站显示，2021年1-3月交表的81家企业中，截至9月30日只有27家企业完成IPO，完成率占比约合33%，其中3月份交表的36家公司招股书"失效"的有24家，"失效"占比70%。进入10月后，今年4月交表未挂牌的公司也顺延进入"失效"状态。

当然，招股书"失效"并不意味着上市失败，这是香港资本市场的一种技术安排，拟发行人依然可以通过更新资料重新申请再次"激活"上市程序。尤其在当前港股市场监管趋紧、行情下跌的背景下，暂时的"失效"给了高估值企业一个主动的"避风港"。

今年以来，港股市场波动较大。恒生指数从2月17日最高点31,085点跌至10月6日最低点23,966点，下跌7118点，跌幅23%，尤其科技股和医疗医药股的股价均出现较大波动。数据显示，年初至10月6日，恒生科技指数跌幅达30%；恒生医疗保健指数跌幅也达16%。

科技股的日子不好过。从头部个股看，年初至10月6日大盘最低点，阿里巴巴跌幅超过41%，腾讯跌幅超21%，京东跌幅超20%。而互联网医疗板块，京东健康跌幅54.8%，阿里健康跌幅54.6%，平安好医生跌幅50.1%。

市场震荡下，迎风而上的新股们遭遇了"滑铁卢"。据Wind数据，截至9月30日，今年在港股市场IPO的公司数量为73家，其中首日破发的有40家。截至10月12日，上述在港股市场新上市的公司中，股价累计涨幅为正的有16家，累计涨幅为负的达56家，最近三个月医疗健康赛道的港股IPO全部首日破发，上市当日平均跌幅超过19%，上市一个月内平均跌幅超36%。

这样的市场行情下，不难理解那些已交表的公司为何选择"躺平"，以重新审视发行窗口保护估值，"引而不发、待价而沽"。

在科技股方面，7月29日，网易云音乐通过港交所聆讯，紧接着8月10日网易云音乐宣布，基于对当前市场整体环境等综合因素的考量，公司管理层决定暂缓网易云音乐IPO。在医疗健康板块，腾讯投资的微医控股，其招股书也已超过6个月未更新，港股生物医药科技公司捍宇医疗在9月份通过聆讯后，也未有公开交易路演信息。

被冷风吹淡的三季度港股IPO市场，当下正呈现出回暖趋势，拟上市企业或在四季度的港股IPO市场发起一波冲刺。

对于科技股而言，随着包括反垄断在内的一系列监管举措"靴子落地"，由不确定性导致的负面市场情绪正被快速消化，这在一些互联网巨头上表现显著。10月8日，国家市场监督管理总局对美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场事实"二选一"垄断行为作出行政处罚，次日美团的股价即上涨了2.07%。随着市场信心不断转强，带动港股科技股集体上涨，月初至10月19日，恒生科技指数月度涨幅达9.1%。

在医疗健康方面，因教育行业政策带来的互联网医疗行业的恐慌情绪也逐渐消散。事实上，政府一直积极出台针对互联网医疗行业的鼓励政策，尤其利好那些深度参与医改的企业。日前，国务院医改领导小组印发了《关于深入推广福建省三明市经验深化医药卫生体制改革的实施意见》提出深化医保支付方式改革，推进医疗联合体建设。有券商研报认为，这一政策力度之大、涉及面之广，将对医疗信息化、互联网医院、创新药及创新医疗器械概念相关公司带来影响长远的市场扩张机会。

"跌跌不休"终有时，暂时"失效"是权宜。毕竟对企业而言，上市本身不是目的，选择合适的市场环境推动企业发展才是上市的意义所在，企业更关心的应是自身业务永续经营。随着下一阶段监管更为明朗，资本市场信心得以修复，那些优质企业有望加快港股上市步伐，在四季度迎来"续表"潮。