暴涨70%！固生堂未来可欺？

今日，中药板块集体拉升，佐力药业涨近20%，红日药业涨超14.6%，精华制药、新天药业、济川药业、同仁堂等等公司纷纷涨停，多支中药概念股跟涨。

在一片涨声中，港股最近上市的固生堂引起了许多投资者的关注，该公司12月10日IPO后阴跌六天，股价下调超28%，12月21日，公司股价突然迎来反转，21日至今的8个交易日里，固生堂累涨超70%，今天更是拉升近16%，领跑港股中药板块。

公司困境

据公开信息披露，固生堂是一家中医连锁门诊服务集团，目前已在北京、上海、广州、深圳、佛山、中山、福州、 南京、苏州、宁波及无锡拥有和经营42家医疗机构，拥有超过2,800 名医师在公司的线下医疗机构执业，并有超过19,000名涵盖不同专科的医师在公司的医疗服务网络上执业。

这家被券商誉为“民营中医医疗第一股”的公司，据弗若斯特沙利文按2020年提供医疗健康解决方案产生的总收益统计，在中国的私营新中医医疗健康服务提供商中名列第八，市场份额为0.6%。并且，公司医疗健康解决方案产生的收入仅占同年整个中医诊疗服务领域的0.3%。

市场份额如此之小的“龙头“背后，其实体现了固生堂业务所处行业市场的困境——分散。据固生堂招股书披露，在中医诊疗服务领域有许多市场参与者，导致市场高度分散。其中，国有医院的中医诊疗服务分部应为拥有丰富的医师资源和声誉，还受地方政府支持，在市场中占据主导地位，固生堂的主营业务只得和其他私营中医医疗健康提供商竞争，所以市场份额较小。

没能具备显著的竞争优势已经拉低投资者的印象分了，更惨的是，固生堂所处的行业还较为小众。虽然中医在我国由来已久，但在中国整体医疗健康市场中所占的份额并不大，2019年中医仅占中国医疗健康市场总额不足20%，并且在中医诊疗服务板块中，固生堂所属的细分领域私营医疗服务商2019年的市场规模占比仅有41.2%。

（来源：固生堂招股书）

在行业背景一般的情况下，固生堂的业务还处于积累阶段，公司营收水平2018年-2020保持低速增长，2021年上半年实现了同比78%的大部跨进，但和营收增长趋势相反，公司的毛利率在2018-2020年由40.3%提升至47.3%，今年上半年却回落了2.5个百分点。并且在营收增长的同时，公司的盈利情况持续恶化，从2018年-2021H1的净利润走势来看，亏损显然还在逐步扩张，短期内或难扭亏为盈。

（固生堂营收水平，来源：choice）

板块春风

行业冷门，业绩也还在滚雪球的阶段，固生堂股价这几天的暴涨，离不开中医板块的大趋势。

早在今年年初，中医板块的上升行情就初见端倪。

1月底，国务院办公厅发布《关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知》，该通知从评价体系、中药企业研发意愿、注册审批机制等掣肘中药行业发展的各环节皆进行了完善及优化，建立了有利中药行业发展的友好环境。

据药智数据，截至12月16日，2021年中药新药申报注册达58个，相较于2020年大幅增长115%；而从获批的角度看，截至今年10月，国家药监局共计11个新药获批上市，包括康缘药业的银翘清热片、以岭制药的解郁除烦胶囊等，成为近5年来获批中药新药最多的一年。

年中，最高层在考察河南南阳市曾说：过去，中华民族几千年都是靠中医药治病救人。特别是经过抗击新冠肺炎疫情、非典等重大传染病之后，我们对中医药的作用有了更深的认识。我们要发展中医药，注重用现代科学解读中医药学原理，走中西医结合的道路。随后多项政策出炉，发改委发布支援中医行业发展的《十四五优质高效医疗衞生服务体系建设实施方案》，以及商务部的《关于支持国家中医药服务出口基地高质量发展若干措施的通知》。

近日，新版国家医保目录公布，合计74种中成药加入，中成药扩容的趋势明显持续，再次带起中医板块的狂欢。

12月30日，国家医保局和中医药管理局发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，重点内容包括“互联网+”中医药服务可纳入医保、定点机构扩大、扩大医保药品和中医特色医疗服务的覆盖范围、推进中医医保支付方式改革等等方面，在政策层面上完善了中药纳入医保的具体走向，对中药板块来说，这无疑是一剂强心针，给足了中医产业的发展信心。

尾声

放眼整个医药板块，今年众多医药的细分领域都经历了极为寒冷的凛冬，并且还没出现笑容的迹象，反观中药板块，靠着政策红利和消费属性，逆势崛起，走出了上升行情。

固生堂虽然声称自己是业内拥有最多中医的机构，但看过中医的都知道，中医医师往往是贵精不贵多，疗效和口碑才是中医馆真正的护城河，从财务来看，固生堂仍处于依赖募资实现规模扩张的阶段，但以公司目前0.6%的市占率，要形成规模效应显然还有很长的路要走，短期来看，对投资者的回报可能不甚理想。