太贵就是最大的利空

周五两市冲高回落震荡下挫，早盘指数多有微幅高开，开盘后中小创指数快速冲高，创业板涨幅一度超过1%，但攻势难以持续很快遇阻回落整理，10点后50指数涨幅已经超过创业板，随后50指数维持红盘震荡局面，创业板则震荡下行走低，午后抛压更加沉重，50指数也未能保持强势逐渐开始回落，1点半后中小创指数连续加速跳水跌幅持续扩大，随后50指数也跌绿对市场信心打击更大，2点后持续弱势调整至尾盘，收盘时各大指数全线收跌，50指数下跌0.68%，沪指下跌1%，深市三大指数跌幅均超过2%，成交量沪市略有放大深市持平。

周五的走势远弱于预期，尽管早盘出现了快速冲高，但昙花一现毫无持续性，而在遇阻后却反复震荡回落并在下午加速跳水，50指数的护盘不但未能扭转市场的颓势反而在下午跟随跌绿后加剧了市场的恐慌，个股活跃度持续下降几近冰点，各大指数已经纷纷回落至月初第一个交易日的开盘缺口区域，长假后几个交易日大涨的成果已经大部分回吐，寻求稳固的支撑区域已经成为当务之急。

在前两周我已经谈过目前市场很难形成一致性的合力推动大盘向上突破，而究其根由最关键的问题在于核心主线板块太贵，我们看到上半年A股之所以能在全球疫情爆发全国按下暂停键长达一个月的情况下依然能持续走强，并不是因为我国像米国那样大量放水，而是由于我们率先控制了疫情，社会和经济活动迅速恢复正常，很多公司甚至在疫情期间扩展了业务，而核心的三大主线医药消费科技稳步走强推动大盘上行。实际上如果我们把时间退回到去年来看，也同样是类似的逻辑，去年2~4月份小市值品种虽然一度表现疯狂，但很快就被打回原形，而在下半年指数拉锯震荡的过程中依然是蓝筹白马表现平稳并且在今年春节后全面爆发。而7月份之后之所以在大盘放量上了一个台阶后市场却很快止步不前，并且赚钱效应急剧下降，近两月甚至出现了大面积的亏钱效应，其原因也正是这些核心主线抱团瓦解，尽管市场中一些规模较小的热点不断涌现，你方唱罢我登场的轮换表现，但都无法替代三大主线进入调整期的空缺，而三大主线整体调整的原因就是太贵，茅台、恒瑞、宁德、海天、立讯、爱尔、智飞这些公司好不好？当然好，但是谁也无法否认这些公司目前的估值已经相当贵了，这就是当前最大的矛盾，上周我也指出，这样的估值压力只能用时间来慢慢消化，方式无非两种，一是通过连续下跌降低估值使其重具吸引力，二是长时间的横盘震荡，让持续增长的业绩来消化估值压力。

在市场亢奋期流动性充裕，资金参与度很高，估值就很难杀下来，前几个月就是例子，尽管三大主线板块都已经陆续进入调整期，但大盘指数依然维持了横向震荡的格局，但是迟迟无法向上突破，资金的情绪就会逐渐冷却下来，市场成交量也不断下降，流动性萎缩，那么这个时候如果在业绩方面再稍有不及预期的情况个股就会出现猛烈的杀跌，同时年底阶段一些资金已经开始考虑保住胜利果实，因而对一些并没有什么利空（甚至业绩相当不错）仅仅是由于仍处于明显高位的优质股进行抛售兑现，10月份以来几乎每天都有优质白马股闪崩杀跌，这对市场情绪的打击是非常大的，从上面的分析不难看出，市场能否继续走强，或者说市场能否形成较为持续的挣钱效应，这一点并不取决于权重蓝筹股，而是要看这些白马成长股的表现，近期银行保险等低估值蓝筹股的走强并不代表大盘能就此上一个台阶，反而是很明显的防御性情绪体现，那么大盘想要重新活跃起来，就必须等待这些主线板块以及成长股企稳走强。

预计周一大盘惯性下探后形成震荡整理走势，3季报披露进入最后阶段，一些重磅公司开始亮相，茅台三季报净利增长只有11%，茅台不仅是两市第一大市值公司，更对酿酒、消费乃至白马股整体都有巨大的影响力，在9月初消费股崩塌时白酒板块依然保持了平稳，洋河、汾酒、老窖等个股甚至在近期还创出新高，成为抱团股中最顽强的堡垒，此次茅台将作何反应对市场都有很大的影响，不过我们也要看到，医药消费科技这三大主线板块实际上已经调整了几个月，一些个股的跌幅已经超过30%（个别科技股甚至腰斩），所以即使茅台回调也很可能是最后的补跌。策略上注意高位板块的补跌风险，但在这个时候也要敢于积极低吸调整充分的优质低位品种，市场整体依然是震荡格局。我自己周五进行了差价操作并略有调仓，目前仓位132.5%（50%融资买入）。

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