科技承压的状态短时间内难有改观

  周五两市冲高回落再次出现极端分化走势，但指数的表现强弱互易，隔夜美股收涨，早盘日韩股市也纷纷反弹，A股各指数也大多顺势高开，多支抱团龙头股大幅高开，开盘后双创指数有所冲高，科技股整体上扬，微盘股指数一度背离下探但很快止跌回升，10点前科技股冲高遇阻开始回落，多支人气龙头股跌绿下行，双创指数很快跳水跌绿，微盘股指数则逆势拉升扩大涨幅，随后双创指数低位横盘整理至午盘，午后开盘微盘股、国证2000等中小市值指数冲高创出盘中新高，但双创指数背离更加明显，1点半后科技股全面跳水，双创指数持续走低，其他指数也受到影响回落，2点前沪指和50指数已经跌绿，至2点半前后国证2000和中证1000指数也双双跌绿，尾盘指数继续走低，收盘时指数涨跌不一，微盘股指数逆势上涨2.4%，但其他主要指数全线下跌且跌幅大多超过1%，创业板下跌4.37%将前一日反弹成果全部回吐，科创50指数下跌5.53%，成交量明显放大，虽然指数普跌但由于中小市值个股大多反弹，因此红盘股反而超过3700支。

  周四的收评不幸一语成谶，周五真的来了个大变脸，创业板直接回吐了周四的涨幅，周四大涨的科技股周五又几乎全线杀跌，如果是周四跟进科技股的还好，至少有跑路的机会，甚至还能挣点，但周五早盘追进科技股的基本是全军覆没，一天之内就会遭遇巨幅亏损，这样的急速变脸虽然看上去非常突然，但实际上有其必然性。

  问题的根源还是科技股整体巨大的涨幅让市场产生了质疑和担忧，先不考虑有没有泡沫的问题，市场当下至少对于科技股的估值是否合理？这样的高增长能否持续？行业未来的前景预期是否变化？这样几个问题有比较大的分歧和疑问。我们不妨来具体分析一下：当下科技股的估值是否合理？应该说如果是参考中报的情况来看，科技股的估值大体算是合理的，至少没有高估很多，江波龙、香农芯创这样的二道贩子就不说了，10几20倍的动态PE很大原因来自于低价时的大规模囤货，以比较正宗的存储股兆易创新来看，中报预告的业绩对应大约30倍的动态PE，在科技股中这样的估值并不高，易中天、中芯、寒武纪这些都还没有发布中报预告，不过机构第一重仓的中际旭创一季报的动态PE也就是50倍，作为成长股来说也不算夸张，所以关键的问题并不是当下，而是市场更关心的未来。

  这就到了后两个问题：科技股的高增长能否持续？未来前景是否有变化？这其实是同一个问题，当前科技股的高增长是相当明确的，问题在于这种高增长能持续多久，如果真像一些业内人士表示的存储芯片的供应紧张将持续到27年甚至30年，那相当于还有很久的高增长周期，市场自然会对未来有更大的想象空间，相关个股的估值也可以进一步提升，但这真能成为现实吗？这就是当前市场最大的分歧所在，光通信也好、存储芯片也好，归根结底还是制造业，当然芯片并不是普通制造业，技术门槛很高，但在堪比印钞机的利润面前各大公司都在全力扩产，还有中国正在加入竞争，而光通信行业的门槛就更低了，所以近期看到了更多的公司加入竞争，最近在整个产业链中光纤板块的跌幅最大也正是这个原因。这是供给端，再看需求端，在Mate宣布出售剩余算力之后，市场开始担忧全球追逐算力的风潮开始转向，虽然这一点并未得到证实，但考虑到对算力投资巨大的资本开支以及目前仍然看不到完善的盈利模式，已经对头部公司的现金流造成了明显影响这个现实，市场的担忧并不是没有原因的。

  那么我们现在来总结一下，如果要科技股很快企稳并且重拾升势，需要具备哪些条件？首先中报这个考验要高增长，这是毫无疑问的，行业火爆了这么久你都没增长，那还有啥吹的？如果不满足这一条直接pass肯定是跌没商量，满足了这一条就能涨吗？不一定，上周多家产业链相关公司发布优异的中报结果迎来大跌就是例子；于是就要看后两点，这样的高增长能否持续，能否进一步提升增长率？光有中报高增长是不够的，你要让市场认可这样的增长还能进一步提升，并且可以持续更长的周期，而不是下个季度就放缓了，所以这三个条件必须同时满足才有可能继续上涨，任何一个不满足都可能造成阶段性的下跌，而这一幕在前两周实际上已经上演了。所以问题的关键在于如何让市场相信这些对于AI产业的前景担忧都是不成立的，这显然不是一个容易完成的任务，尤其是在短期很难证明。此外中东冲突再起，尽管市场已经逐渐淡化了影响，但这其实可能演变成为长期冲突并对全球能源供应造成永久性的影响；还有一点需要注意，前期科技股独舞固然有市场认可度高资金抱团紧密的因素，但还有一个原因是缺乏其他机会，尤其是缺乏能形成市场共识的新方向新机会，而目前像创新药、商业航天都有很大的行业突破，市场对此也是认可的，这给资金提供了更多的选择，也必然会分流场内资金，这些对科技股来说都是不利的，当然，还是那句话，也不要就此给科技股判死刑，从某种意义上来说目前科技股的调整洗牌对行业发展是好事，真正有含金量的公司在大浪淘沙之后还是会发光。预计周一市场可能仍有剧烈震荡，但很难预料具体如何发展，科技股的调整惯性、中东局势的影响、商业航天的技术突破可能都会带来不同影响，但科技股的动向仍是市场焦点，与其他几个方向很可能还是跷跷板的反应，目前对科技股不可急于抄底，还是要观察核心龙头股的动向，等待更多个股中报出炉后看市场反应如此，在这个阶段其他方向的板块可能会有更多表现机会。