新锐股份二度闯关 股权分散 多起合同纠纷 自身研发不足

据悉，2020年10月29日，新锐股份申请科创板上市获受理，拟发行股票不超过2320万股，募集资金约6.52亿元，将用于建设硬质合金制品、牙轮钻头、研发中心项目及补充流动资金。

   招股书显示，新锐股份成立于2005年，主要从事硬质合金及工具的研发、生产和销售，注册资本为6960万元，实控人为吴何洪，合计持有34.03%的股份。

招股书显示，2017年至2020年上半年，该公司的营业收入分别为5.35亿元、6.40亿元、6.94亿元、3.47亿元，净利润分别为4931.92万元、8016.99万元、9090.07万元、5969.84万元。

值得注意是，曾经挂牌于新三板的新锐股份，并非首次向A股发起冲击，之前在2019年冲刺中小板未果后，才转板闯关科创板。

此番退出新三板“赶考”科创版，好多吃瓜群众及投资们不经好奇其内外因素，今天，我们就来聊聊新锐股份那些“硬邦邦”的上市阻碍。

一、中小板转战科创版，前后申报信息存在差异

据悉，2019年6月18日，新锐股份曾递交深交所中小板上市申请，后于2019年8月6日撤回。公开资料显示，2019年7月，其曾被抽到现场检查。

监管部门对新锐股份前次申请撤回情况也进行了问询。

据报道，2016年6月7日，新锐股份与APL签订《股权出售协议》，2019年7月，APL向新锐股份提出向其出售澳洲AMS 19%的股权，新锐股份决定购买该部分股权，预计短期需要支付对价3500万元。同时其预计武汉生产基地建设一年内需要资金1.5亿元，其账面资金不足以支付上述款项，存在短期资金缺口约1.4亿元。

新锐股份称，由于2019年上半年申报企业数量及在审企业数量较多且其被抽到现场检查后审核时间进一步增加，而其短期内资金缺口较大，其计划通过引入投资者解决近期资金需求问题，经审慎研究决定撤回上市的申请。

差异1：营业收入金额有出入

新锐股份前次披露的数据显示，2017年及2018年其营业收入分别为5.33亿元、6.39亿元，而本次披露的数据分别为5.35亿元、6.40亿元，差异金额分别为154.31万元、120.35万元。

差异2：财务报表数据前后不一

新锐股份招股书披露的2017年及2018年的净利润、销售费用、管理费用、税金及附加等均与前次申报文件中的数据存在差异。

    对此，新锐股份表示，2020年6月，证监会发布《首发业务若干问题解答（2020 修订）》，其对照该问答对自身情况分析自查，调整了2017年和2018年的财务报表，造成前次申报与本次发行上市申请文件所披露的信息存在差异。

二、业绩增速大幅下滑

财务数据显示，2017-2020年上半年，新锐股份的营业收入分别为5.35亿元、6.4亿元、6.94亿元、3.47亿元，归母净利润分别为3315.49万元、6382.28万元、7631.92万元、5473.07万元。2018和2019年营收同比增长19.63%、8.44%，净利润同比增长92.50%、19.60%，显而易见，净利增速滑坡明显，业绩涨中有忧。同时，计算发现，近年来公司的净现比均低于1，公司的盈利质量较弱。

三、核心产品收入增速骤降

据了解，新锐股份主要产品包括硬质合金、硬质合金工具及配套产品，而前两种产品所贡献的合计收入占公司主营业务收入超70%的比重。

据招股书数据披露，报告期内硬质合金的单价分别为376.91元/千克、462.12元/千克和403.62元/千克，2019年的同比增速由2018年的22.61%转正为负，达-12.66%；同时期，硬质合金工具单价则长期呈下滑趋势，分别为1.22万元/套、1.18万元/套和1.13万元/套，同比降幅由2018年的3.42%进一步滑至2019年的3.44%。

受此影响，报告期内该公司前述两种产品的销售收入同比增速随之在2019年时突然放缓。其中，硬质合金收入同比增速由2018年的29.51%降至0.87%；而硬质合金工具2019年的收入同比增速仅有19.74%，较上一年同期缩水了近6个百分点。

四、境外风险攀升

报告期内，新锐股份境外收入占比分别为54.68%、49.68%、51.14%和55.99%，占比较高，对公司经营业绩具有重要影响。受国外疫情较影响，无法进行海外客户拜访及业务洽谈

此外，作为新锐股份进入海外矿业巨头供应链的核心产品----牙轮钻头，其单价却处于持续下降趋势，由2017年的12,166.29元/套下跌到2020年的11,337.69元/套，下降逾1000元/套，且硬质合金工具产品毛利率也在持续下滑

据计算，新锐股份汇兑损失分别为269.73万元、-198.50万元、-25.93万元和-34.93万元，近年来，人民币对美元的汇率处于持续波动的态势，汇兑损益对盈利能力的冲击也不可忽略。

五、存货、应收账款居高不下，致使企业造血能力不足

报告期内，新锐股份存货账面价值分别为15,159.01万元、16,844.95万元、17,559.91万元和17,589.65万元，占流动资产的比例分别为33.23%、35.13%、28.40%和29.23%，存货规模较大，存减值风险和资金运转紧张风险。

从存货明细项目看，该公司存货主要为库存商品，截至2020年上半年，库存商品占比48.78%。公司主要采用“以销定产，适度备货”的生产模式，这也意味着自主品牌产品则根据畅销程度适当备货，因此库存商品以该公司自主产品为主。

存货体量过大的一个弊病，则是经营性净现金流的不稳定，现金流波动幅度如此巨大，企业造血能力备受质疑。

六、股权分散，问题突出

截至本招股说明书签署日，新锐股份实际控制人吴何洪控制的股权比例将被稀释至33.4727%。公司现拥有188名股东，股东人数之庞大是否成为监管层关注的重中之重呢？

此外，随着公司股票上市和后续再融资，实控人的持股比例可能进一步被稀释，由于实控人持有公司股份比例较低，是否会导致公司控制权不稳定？在一定程度上是否会降低股东大会对于重大事项决策的效率，从而给新锐股份生产经营和未来发展带来潜在的风险？此外，实控人持股比例太低会不会有被人举牌的风险？

七、资产并购，交易合理性存疑

2013年5月，新锐股份以626.55万元的价格收购虹锐投资持有1,000万元迈特刀具的股权（占迈特刀具注册资本100%），本次定价则以根据审计报告截至2012年12月31日迈特刀具账面净资产为626.55万元为依据确定。

但是，2015年9月新锐股份以收购迈特刀具以来无法扭亏为盈，企业整体战略调整，集中优势做强做大硬质合金和矿用凿岩工具两大主营业务为由，将迈特刀具100%的股权按照2015年5月31日审计的迈特刀具净资产358.34万元的价格依据，又转回给了虹锐投资。从收购到转让，一波操作下来，企业并未消除同业竞争和关联交易。仅从收购和转让价格来看，新锐股份还亏损了268.21万元。且新锐股份整体调整集中优势做大做强硬质合金和矿用凿岩工具两大主营业务的借口，也在2017年被推翻。

八、研发投入不足，制约自身产能发展

21世纪以来，我国的硬质合金行业科研投入、市场竞争力以及产品的技术、质量和档次等与国际先进硬质合金企业仍存在较大的差距。

对于像新锐股份这样的靠技术驱动的公司来说，研发费用本身就是重要的一项支出，但如今管理费用却连续三年半高于其研发费用。公司管理费用为4,899.32万元、5,516.86万元、5,965.25万元和2,867.86万元，而研发费用仅为3,253.06万元、3,456.10万元、3,746.85万元和1,809.47万元。且公司的管理费用率分别为9.17%、8.62%、8.60%和8.26%，也远远高于行业平均水平。同时，公司研发人员仅有88名，占总人数为12.64%，不及管理人员一半。另查阅发现，公司管理人员平均薪酬与研发人员平均薪酬竟然接近，薪酬体系是否有失偏颇？

九、公司面临多起合同纠纷，环保问题备受关注

据调查发现，新锐股份面临多起合同纠纷，其中涉及25个买卖合同纠纷，2个分期付款买卖合同纠纷、1个建设工程施工合同纠纷等。

此外，环保问题仍需警钟长鸣。公开资料显示，新锐股份在生产过程中产生的少量废水、废气、废料等污染物。公司生产过程中，会产生一定的“三废”污染物，不仅废物成分复杂，污染危害也十分严重。如未来国家对相关产业及环保政策进行调整，而新锐股份未能积极有效应对，则公司生产经营将受到不利影响。

历时3年，两度闯关折戟，新锐股份冲刺IPO可谓是一波三折。在此，我们只能说打铁还需要自身硬，莫要关公面前耍大刀。要知道上交所作为上市公司的“入口关”，坚决严以打击“带病申报，抢跑占位”，所以在此告诫新锐股份，要想一举通关，还需把自身的“病”养好，从根医治，彻底清除病原，再去加强自身能力，莫要再以侥幸之心再踏IPO之路。 

1、据上文剖析，新锐股份现仍面临二十多起合同纠纷，是不在乎自己的口碑和信誉还是公司自身发展本就存在这么多隐患，导致纠纷缠身？

2、贵司在后期关于诉讼纠纷方面拟采取何种预防措施及应急预案？

3、面对现金流吃紧，贵司却在不断扩建扩张，是否会缩减环保方面的投入？

4、新锐股份就股东名单出现保荐机构，其两者之间是否存在包庇及利益输送行为？

5、新锐股份为何在IPO的问询调查中，对于贵司的财务数据，为何多次进行欺瞒谎报？