短期波动不改A股上升趋势《柳哥财经》午评（03.31）

  短期波动不改中长期上升趋势

  一、早盘综述

      周一A股三大指数集体下跌，午间收盘，沪指下跌0.97%，深成指下跌1.66%，创业板指下跌1.82%，全市场上涨个股有599家，下跌个股有4749家，29只股涨停，两市半日合计成交7739亿，同比上日缩量87亿元。盘面上，黄金股持续活跃，机器人概念股集体大跌，贵金属、氦气概念、银行、电力行业、汽车整车逆势上涨，机器人执行器、人形机器人、减速器、电机、人脑工程、华为欧拉、华为昇腾、环氧丙烷、工业母机、海南板块表现不佳，领跌市场。

  二、市场展望

  今天早盘，A股三大股全线下跌，主要原因还在于本周三老美关税这只靴子落地的不确定性，再加上港股及A股科技高位回调打压了市场人气，市场提前作出的反映，但好在大盘有银行、三桶油及电信运营商等权重积极护盘，大盘跌幅均在国家队掌控之中，市场无系统性风险，大家不必惊慌。

  2025年，财政部将发行首批特别国债5000亿元，积极支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本。此次资本补充彰显了管理层稳金融稳股市的国家意志。

  同时，3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。从企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月下降1.3个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为49.9%和49.6%，比上月上升0.7和3.3个百分点，均低于临界点。整体而文言，经济复苏迹象明显。

  24年基金年报陆续披露，公募基金的隐形重仓股也随之浮出水面。葛兰管理的基金，隐形重仓股依然聚焦于创新药械领域。周蔚文则将目光投向多个行业，包括银行、保险、航空、游戏等，同时，他也在年报中表达了对2025年人工智能行情的乐观看法。傅鹏博保持了较高的持股集中度，明确表示将在未来的投研工作中继续加大对科技行业的关注。

  3月市场如预期般高位小幅震荡，4月震荡之势有望延续但波动将有所加大，尤其是前半月。而年后强势的成长科技方向尽管3月估值已经有所消化，但仍有较大的消化空间，因此短期内仍以调整为主，直到市场上涨β出现或行业重磅催化剂出现。

  从行业轮动的角度分析，柳哥梳理出三条值得关注的交易性主线。

  一是震荡市中具备稳定性价比及中长期有战略性配置价值的银行、保险，该线更适合于长期资本，大资金。

  二是政策支持催化的部分消费领域，重点关注汽车、家电、医药。其中汽车、家电源于以旧换新政策进一步明确及优异效果，后续政策有望继续加力。医药有望出现阶段性估值修复。该条主线在前期整体滞涨且低估背景下，有政策催化时，有望迎来一波阶段性机会。

  三是有景气支撑的有色金属，主要包括贵金属和工业金属。

  二、策略精选

  1、预计2025年一季度银行业绩为全年低点，后续有望上行

  上市银行已披露年报显示，2024年四季度上市银行营收和利润增速延续改善。经营要素拆分来看，行业2024年扩表节奏收敛的同时息差降幅亦收窄，全年中收收入仍下滑，但2024年四季度中收降幅已明显收窄，债市走强背景下交投收益延续积极，资产质量方面，上市银行整体不良率延续改善，风险抵御能力保持稳健。

  展望后市，上市银行2025年一季度息差受存量贷款重定价因素影响仍有下降，投资收益受市场影响有所波动但预计对报表影响有限，预计2025年一季度银行业绩为全年低点，后续走势有望上行。

  2、4月锂电排产总体环比提升，看好需求

  鑫椤锂电发布锂电产业链4月预排产情况，样本企业中电池排产108.1GWh，环比增长2.0%，正极11.0万吨，环比下降5.2%，负极11.7万吨，环比增长3.1%，隔膜14.7亿平，环比增长7.3%，电解液7.3万吨，环比增长5.8%。

  排产数据较为强劲，主要系国内新车密集发布+以旧换新各地细则明确带动需求，全球大储需求快速增长所致。看好锂电产业链供需边际持续改善，格局较好的电池、结构件、负极龙头，以及受益于高压密升级的铁锂正极龙头。

  3、光伏产业链景气修复持续进行时

  光伏产业链景气修复持续进行时，玻璃4月盈利水平有望继续大幅改善，测算头部电池片产能已实现盈利，各地新能源市场化交易新政紧锣密鼓制定中；重申4月内板块将迎来对需求侧悲观预期的修正、以及股价对基本面右侧的追赶。

  4、金融科技、零售优势突出券商业绩有望受益于交易量高增实现较好增长

  受益于股市改善，保险和券商2024年净利润均有较好增长，保险业绩beta弹性更强且负债端保持高质量增长，假设下调对EV带来一定拖累；券商在衍生品扰动、公募降佣下业绩增速略低于预期。从2025年1季报展望看，金融科技、零售优势突出券商业绩有望受益于交易量高增实现较好增长，1季度A+H权益市场整体向好，利好上市险企业绩。

  5、继续看好机器人，关注三类公司

  当前机器人存在技术、量产、应用等多方面迭代进程，产业趋势未变，机器人依然是本轮科技变革、AI变革的交汇点，回调依然是买入机会。现在已经看到机器人的应用环节正在爆发，从产业边际角度看将是今年增量最大的方向。需求端的拉动只要能对行业开始替代必然是新增千亿空间，因此无论板块是否回调，都要关注三类公司：

  1）头部本体厂商，技术领先和规模降本，将出现显著的马太效应。

  2）零部件层面具备持续降本的公司（尤其是灵巧手、电子皮肤、轻量化、电控、大模型）。技术能够带来机器人性能突破的公司，比如视触觉电子皮肤等。

  3）本体百花齐放下，本身就具备应用场景的环节。类比AI，入口会具备持续价值，比如工厂、矿山等。

  综上，市场短期波动不改中长期上升趋势。

  风险提示：以上资讯仅作为学习交流，不代表投资决策，股市有风险，投资须谨慎，据此操作，风险自负。

  投资顾问：福建中讯证券研究有限责任公司陈利柳，证书编号 ：A0690623120002