短期回调不改春季行情 | 0203

  2月1日美国总统特朗普宣布国家紧急状态，根据《国际经济紧急权力法案》，将从2月4日开始对墨西哥、加拿大进口商品额外加征25%的关税，中国额外加征10%关税。并且指出，如果墨加中提出反制措施，关税税率还将进一步提高。

  特朗普的出发点是去年底提及的芬太尼和非法移民。只有美国确认这两个问题被解决才可能取消加征的关税。目前加拿大和墨西哥都表示会进行反制；而从中美在特朗普第一任期的贸易冲突看，中国大概率也会反制。

  未来一两年，全球贸易冲突升级的风险在加大！

  消息公布后，市场交易全球贸易和制造业将受损，而加征关税也将推升美国二次通胀的风险。受此影响，铜、铝、原油等大宗商品价格下跌，而黄金价格反而上涨并创新高。

  图：铜和黄金现货价格

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  不少投资者担心节后A股市场也会受此冲击。不过，海豚则依然坚持此前的观点，节后最多短期调整一下，之后市场将有所分化，部分行业板块仍旧走出春季行情。

  具体原因，一方面A股对加征关税应早有预期，1月底的几次普跌就有这个原因。消息公布的对华加征10%并未超出预期。而此次加关税还是属于初期试探，双方参与关税谈判的人员到位估计得等到4月之后。因此，正式的贸易谈判以及大规模的加征关税还要等4月之后再做判断。

  另一方面，去年以来资本市场即表现为结构性行情。贸易冲突影响较大的是出口出海相关板块，而对自主可控相关的科技成长，内需相关的消费服务业，以及红利高股息这几类公司影响均有限。

  因此，如果节后短期回调，反而是结构性进场的时机。

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  1月27日，也就是节前最后一天，受美国加征关税预期，以及DeepSeek对算力需求冲击影响两市普跌。尤其前期涨幅较大的国产算力、人形机器人、Ai终端这几个板块跌幅较大。成交量也萎缩至1.13万亿，市场对春节长假的担忧情绪可见一斑。

  节后的走势，各指数有可能回调数个交易日，快速完成二次探底；也有可能继续横盘整理。市场整体向下空间有限。我们更需要把握行业板块的结构性行情。

  图：上证指数有可能二次探底

  1月底以来DeepSeek概念持续发酵，在海内外金融圈引发巨大震动。DPSK模型的训练成本大幅下降，引发了市场对算力信仰的质疑，因此，不论美股的NVIDIA（英伟达），光通信股COHERENT、LUMENTUM，还是A股的光通信、PCB板块都大幅杀跌。但同时成本下降对于AI应用的发展又是强大助力。我们看好AI在软件端的投资机会，而且，这个板块去年9月以来受业绩影响涨幅较小，节后有望走出一轮反弹行情。

  ⚠风险提示：数据来源：WIND。本文仅代表个人观点。观点仅供参考，不构成任何投资意见及个股推荐，投资者应自行承担投资风险。市场有风险，投资须谨慎。