《政府工作报告》学习解读 | 0306

  2025年3月5日，《2025年政府工作报告》发布。在通读全文后，报告内容基本是去年11月人大常委会和12月经济工作会议精神的延续，基本符合市场此前预期。但相比往年，今年的《报告》也有多处亮点需要我们重视。

  首先，今年的《报告》更为务实。既讲到“经济运行总体平稳，稳中有进”，也“清醒的看到面临的问题和挑战”。指出“外部环境更趋复杂严峻，可能对我国贸易、科技等领域造成更大冲击”，“国内，经济回升向好基础还不稳固”，“特别是消费不振”。“部分企业生产经营困难”，“群众就业增收面临压力”。等等相关表述符合当前国内外形势，直面困难；也为下文第二部分（总体要求和政策取向）和第三部分（政府工作任务）中多条更加务实、精准的内容做了铺垫。

  比如，在第二部分经济社会发展总体要求中，延续了上一年5%左右的GDP增速目标，但CPI目标则从往年的3%左右下调至2%左右。考虑到2024年我国CPI同比上涨0.2%，下调目标至2%则更为务实且具有指引作用。

  其次，在国内外多重压力和挑战，以及更为务实的目标指引下，今年的财政政策相比往年更为积极。

  第一，预算内赤字率从前两年的3%提升一个百分点至4%，对应的财政赤字规模也扩大到5.66万亿，比上年大幅增加1.6万亿。一般预算的提高，对于基建投资、地方民生工程、居民减负增收都留下更多余力。

  第二，地方专项债4.4万亿元，比上年增加5000亿元，增幅明显大于往年。“重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等”。去年11月人大常委会明确提出8000亿元“多重用途专项债”用于地方化债，另外，报告专门提到土地收储和收购存量房，对于稳定房地产市场也有积极作用。

  第三，超长期特别国债1.3万亿，特别国债5000亿元，前者主要用于“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）和“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）；后者用于国有大型商业银行补充资本。有机构认为特别国债低于预期，依据是此前预期是1万亿特别国债补充银行资本。但实际上去年讲的1万亿并未说明是一年还是两年使用。此外，增加了3000亿的超长期特别国债，主要用于“两新”，对于今年设备投资和稳定消费都有一定的积极作用。

  再次，在具体任务环节，兼顾了消费内需和新质生产力。

  《报告》第三部分《政府工作任务》仍然把“大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求”放在2025年工作的第一项任务，呼应了前文对“消费不振”等问题的关切。

  但是，《报告》中具体涉及消费的政策，除了明确3000亿特别国债支持消费以旧换新外，其他政策都放在“加大保障和改善民生力度”环节，如针对高校毕业生、脱贫和农民工的就业，针对养老和医保的补贴，以及发放育儿补贴等，对于消费的托底和维稳具有意义，但在促进消费升级、提升物价方面效果仍有待验证。

  2025年产业方面的重点仍然是新质生产力。《报告》中提及的“两重”、“两新”不仅更多涉及的是新基建投资和制造业投资（投资也是内需），而且专门把“因地制宜发展新质生产力”放在工作的第二项任务。这一项中提出“培育壮大新兴产业、未来产业”，“推动传统产业改造提升”和“激发数字经济创新活力”三大具体方向。其中的多个产业如商业航天、低空经济、生物制造等在去年政府工作报告中均有提及，而今年新增的有具身智能、6G、人工智能手机和电脑、智能机器人等，并且强调了“加快制造业数字化转型”。这几个产业方向有可能成为今年资本市场的主线板块。

  全文上万字的《政府工作报告》，涉及了我国经济工作的方方面面。本文仅就几个亮点进行解读和分析，只能起管中窥豹的作用。后续还会有详细的报告和路演供投资者参考。

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