Wealth Broker观察|京东工业通过港交所聆讯!

  2025年11月24日，港交所官网披露，京东工业股份有限公司（以下简称“京东工业”）已正式通过上市聆讯。这意味着继京东集团、达达集团、京东健康、京东物流及德邦股份之后，刘强东即将迎来其第六家上市公司。对于关注港股打新的投资者而言，京东工业的IPO可成为下一阶段的重点标的之一。

  作为京东集团旗下专注于工业供应链服务的子公司，京东工业自成立以来持续深耕MRO（维护、维修和运营）采购领域，致力于通过数字化手段重构传统工业品流通链条。

  从行业上看，京东工业是中国最大的MRO采购服务商；2024年交易规模是第二名的近三倍；工业供应链技术与服务市场份额第一；2025年上半年服务了约11,100家重点企业客户。其中包括约60%的中国《财富》500强、40%+的在华全球《财富》500强。

  一、背靠京东生态，协同效应显著

  京东工业并非孤立运营，而是深度嵌入京东集团整体生态体系之中。一方面，其可复用京东在物流基础设施（如亚洲一号仓）、技术研发（如AI算法、大数据分析）及金融服务（如供应链金融）等方面的成熟资源，大幅降低前期投入与试错成本；另一方面，通过与京东企业业务、京东物流等板块联动，形成从采购、库存管理到末端配送的一站式服务能力。

  此外，公司客户结构多元，既包括国家电网、中石油、中车等大型国有企业，也涵盖比亚迪、宁德时代等先进制造民企，以及大量中小型工业企业。这类B端客户普遍重视供应商的稳定性与服务能力，一旦建立合作关系，切换成本较高，客户粘性较强。2024年，京东工业的客户留存率超过85%，活跃客户数同比增长超20%，显示出良好的运营健康度。

  二、营收持续增长，盈利模型已验证

  根据招股书披露的数据，京东工业在2022年至2024年间实现营收分别为141.35亿元、173.36亿元和204亿元，复合增长率保持稳健。2025年上半年，公司营收进一步达到103亿元，同比增长18.9%。更值得关注的是其盈利能力的显著改善：2022年净亏损13亿元，2023年成功扭亏为盈，净利润为480万元；2024年净利润跃升至7.6亿元，2025年上半年净利润达4.5亿元，同比增长55.2%。

  这一转变的背后，是公司业务规模的扩大和运营效率的提升。从客户结构来看，京东工业的前五大客户收入占比为12.1%（2024年），集中度处于合理水平，反映出其客户基础较为多元。然而，需要注意的是：其一，是公司对京东集团生态的依赖，其近四成的收入来源于京东集团及其关联方；其二，是其核心客户群体的黏性出现松动迹象——衡量老客户持续贡献价值的“重点企业客户交易额存留率”由2022年的139.3%下降至2024年的105.7%。因此，未来能否在维持大客户稳定的同时，有效提升单个客户价值，并拓展更广泛的客户群，将是观察其增长健康度和独立盈利能力的关键。

  三、行业空间广阔，数字化渗透率提升

  中国工业品采购市场规模庞大，据艾瑞咨询数据，2024年整体规模已超1.8万亿元，但线上化率仍不足15%，远低于消费品电商水平。这一低渗透率恰恰构成了巨大的结构性机会。京东工业通过搭建“墨卡托”标准商品库，解决了工业品品类繁杂、参数不统一的行业痛点；依托“京采云”智能采购平台，为企业客户提供从需求预测、比价选型到订单管理的全流程服务；并通过覆盖全国的仓配网络，实现高效履约。

  随着“新型工业化”“智能制造”等国家战略持续推进，制造业企业对供应链韧性、采购合规性和成本控制的要求日益提高，推动MRO采购向平台化、标准化演进。京东工业作为较早布局该领域的数字化服务商，已在能源、汽车、电子、基建等多个垂直行业建立标杆案例，具备较强的行业Know-how积累和解决方案能力。这种先发优势有助于其在行业整合初期抢占市场份额。

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