港股打新｜遇见小面：PE直砍同行一半，真便宜还是有坑？

  今天一定要说一下海伟股份，是真的大跌眼镜，超额几千倍，结果机构疯狂出货，收盘后差点破发。

  盘中辉立，富途暗盘还有10个点的差额。

  接下来的打新，大家孖展要慎重些，好了，回归正题：

  中式面第一股——遇见小面开启申购，机制B，公开发售10%，总发行9736万股，招股价区间5.64-7.04港元，对应发行后市值约40-50亿港元，距离港股通100亿门槛还有半个身位，每手500股，共1.94万手，入场费3555.51港元，预估中签率不低（接近创新实业那档水平）。

  基石阵容算体面，高瓴、海底捞、君宜、晟盈等加起来认购了约25%，保荐人是招银国际（稳是稳，就是之前保荐的绿茶集团上市后跌得没眼看）。公司预计12月5日挂牌，申购日与天域半导体冲突，资金需要取舍。

  先来简单介绍下遇见小面。这家餐饮这几年确实扩张得有点猛，门店密度在粤港澳大湾区特别夸张，虽然主打川渝风味，但你在广州、深圳的商场里基本绕不开它。截至目前，遇见小面的门店已经做到462家，覆盖22个城市，香港14家，今年上半年港区的GMV同比涨了十倍。

  餐饮行业这么卷，它能在中式面这个细分里做到全国第四（川渝风味第一），虽然份额只有0.5%，但整体市场集中度本来就极低，头部五家加起来都不到3%。收入方面比较亮眼：2022年的4.18亿增长到2024年的11.54亿，三年复合增速66%。净利润从亏损走到盈利，2024年净赚6070万，今年上半年再赚4183万，同比翻倍。直营店利润率从13.3%提升到15.1%，单店模型在改善，这是市场给它估值的关键逻辑之一。

  但说实话，这公司也有几个明显的扣分项。最直观的就是客单价一路往下掉，从两年前的36块降到今年上半年的31.8元；同店销售也有点疲，直营下降3.1%，加盟下降2.9%。这两条都是市场最敏感的指标。还有更现实一点：它的钱包有点紧，2024年底现金储备不到4300万，流动负债却有2.42亿，靠着IPO回血是实话。扩张的速度和资金匹配度，未来一年是关键。

  估值方面，公司如果按照6.34港元中位数发行，市值约6.15亿港元，折合人民币5.52亿。2024年净利6070万，对应PE只有9倍；按今年预期净利8.3千万算，动态PE甚至只有6.6倍。同赛道的海底捞约15.6倍，九毛九51.9倍，行业平均估值中枢20倍。遇见小面现在这个区间，确实看上去“便宜”。但便宜也不是白给的，分散度高、区域集中、现金流紧张、单店效率回落——各种风险都写在招股书上。

  餐饮股今年普遍不给面子，绿茶、海底捞这种巨头都能在行情不错的阶段跌出新世界，更别提讲故事的一堆小票——所以遇见小面这单子打不打，最终全看超额认购倍数和发行价是否“够诚意”。

  Cris的结论是：基本面高于绿茶那档，估值低于行业平均，基石足够，结构上说得过去。目前决定打，具体看孖展情况。票不咋地，但相比较半导体还是有优势。

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  以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。打新有风险，参与需自担。关注我，持续分享港美股打新策略与实操案例，少走弯路，多看风口。