在大家都觉得金融市场只剩“天台文学”的时候，一只体量大到不像话、盈利又硬的美股IPO冒了出来——医疗耗材赛道巨头Medline正式开启申购，这次发行规模大约50亿美元，采用美股常规IPO机制，发行价区间26到30美元，整体估值约500亿美元。 美股不玩手数，每股就是一张票，所以不存在港股那套入场费、每手股数和手数的问题，不过打新玩家要记住：美股是独立分配，各券商不冲突，能不能申主要看各平台是否开通入口。目前FT已经开放申购，如果你看到入口那说明你能打，看不到那就别纠结。 美股打新跟港股最大的区别，是它完全没有“手数游戏”。一股就是一手，没有入场费、没有拼仓位、没有孖展倍率这种心理战。 这也是美股打新最爽的地方——独立分配。你在A券商申一次，在B券商再申一次，两边互不影响，互不占额，也不存在港股那种“多户头等于多手机会”的博弈。 还有一个点，新手很容易搞错方向，以为“入口晚一点开”的就更危险。其实恰恰相反，美股平台开入口的时间差异，往往反映的是它们拿货节奏不同，而不是项目质量有别。早开不一定好，晚开也不一定坏，关键还是要看平台。 另外，Medline 是下周二也就是12月16日19点截止，和港股HashKey（12月15日回款）并不冲突。基石部分锁定了50%，而且都是黑石、凯雷、H&F 这类顶级机构，保荐人阵容也不弱，预计上市后波动不会像科技小票那样飞天遁地。现在美股已经进入了冬令时，能稳稳吃口大肉就算是对熬夜党最大的安慰了。 在众多美股打新中，Medline是少数能用“稳定”形容的IPO。 公司历史可以追溯到1910年，如今已经成为全球最大医疗耗材分销平台之一，业务覆盖125个国家。医疗手套、手术衣、诊断耗材、伤口护理……所有医院都离不开这些东西。行业特点决定了一件事：它永远有需求，永远需要补货，不靠炒概念吃饭，而靠规模、渠道、供应链效率赚钱。 财务方面，它近三年大概维持10%的复合增长，看起来不温不火。但关键在利润——2022年还小幅亏损，2023年扭亏，2024年利润跳到12亿美元，这是典型的成本效率改善带来的经营杠杆释放。再往后看，截至2025年前九个月，公司已经赚了将近10亿美元。这种盈利趋势，在一个传统行业里算难得的持续改善。 稍微有点担心的是负债，很多人看到Medline负债不低，就开始紧张，担心是不是资金链有压力。其实恰恰相反，它的大部分债务来自2021年被黑石、凯雷等私募财团收购时的杠杆融资，这叫“财务工程”，不是企业经营风险。 这里稍微解释下，为什么Medline筹资有限偿还负债是利好。 第一，它等于把资本结构瞬间洗干净，让估值更稳、波动更小。医疗耗材这种行业估值不靠讲故事，你越稳，机构越愿意给你更守纪律的定价。债务是风险放大器，去杠杆就是把风险旋钮往左拧，让上市后不容易被暴力抛盘教育。 第二，利息一降，净利润就更漂亮，PE估值才算真实。Medline过去两年的高利息支出，是利润增速的主要阻力。一旦还掉大头债，它的利润增长会在财报里直接体现出来。对机构来说，这比“画饼扩张”有吸引力多了。 第三，去杠杆后，会吸引长期资金如养老金、大学基金、ETF等配置盘。它们最讨厌两个词：高杠杆和高波动，而Medline主动在IPO中解决掉一个，对这些长期资金的吸引力立刻上一个台阶。这类资金的特点是托底能力强，不容易被吹走。
这票的整体预期就是稳字当头，大涨大跌都不现实。以它的体量、基石锁定程度、机构配置结构来看，首日如果能走出10%到30%的区间，那已经算是教科书式的“强势但不激进”的走势，风格更接近当年ARM上市那天的“情绪修复窗口”，有弹性，但不失控。
以Cris自己的打法，这票会打，但绝不会冲动加码。
美股这种体量的IPO最怕两件事：科技板块突发暴跌和VIX突然抬头。科技指数一旦放量下挫，代表市场整体风险偏好快速收缩，这类传统巨头虽然不会被砸穿，但承销商会倾向于保守定价，首日节奏会变慢；而VIX如果突然跳升，哪怕标普没明显跌，也说明资金在收风险，这种时候市场对大型IPO的溢价意愿会明显下降。
反过来看，如果科技指数稳定、成长股不杀估值，VIX维持低位，那承销商就会更有底气把定价推向区间偏强的位置。这种定价语气很关键，它其实是一种“买盘意愿的提前表态”。承销团敢往区间上沿走，往往表示机构簿记时反馈不错，开盘当日的交易节奏也会更顺，不需要靠稳价盘硬托。
而如果你看到承销商的态度明显谨慎，例如定价压在区间中低部位，这并不一定是坏信号。对这种传统行业巨头来说，谨慎定价反而可能意味着给足市场空间，让首日有可发挥的余地。这类IPO最怕的不是便宜，而是“定太贵、没空间”。承销商如果愿意把预期压低，往往代表他们希望市场自己去走上涨的那条路。
核心逻辑是：这票不是看“会不会涨”，而是看“市场是否允许它按结构走出稳健的节奏”。只要情绪不崩，结构不变，它就是典型的“顺着走就行”的票。
提前预祝大家吃肉啦～
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