飞沃科技：报告期存在关联采购，资金流动性不容乐观

湖南飞沃新能源科技股份有限公司（以下简称：飞沃科技）是一家专业从事高强度紧固件研发、制造及为客户提供紧固系统解决方案的国家高新技术企业，是全球风电紧固件主要生产厂商之一。

• 报告期内存在关联方采购

公开资料显示，飞沃科技主要供应商杭州钢烁物资有限公司（以下简称“杭州钢烁”）的实际控制人何金山通过常德沅沃间接持有公司0.12%股份，2018年、2019年、2020年、2021年飞沃科技向杭州钢烁物资有限公司的采购金额分别为1,583.05万元、4,021.96万元、8,039.50万元、816.02万元。飞沃科技向杭州钢烁的采购构成关联采购。

在2021年之前，飞沃科技与杭州钢烁的关联采购，无论采购金额还是采购占比均处于较高水平，2021年关联采购金额下降到仅816.02万元。深交所对以上进行了问询，飞沃科技表示，公司通过杭州钢烁向钢材生产厂商采购钢材，主要是由于直接供应钢材的厂商通常需要现款结算，在公司资金紧张的情况下，通过贸易商进行采购，可以获得一定的账期。公司通过杭州钢烁采购钢材时，其钢材出厂价格系由公司与最终供应商直接洽谈，公司与杭州钢烁仅商定结算周期、结算费率等。在实际采购时，杭州钢烁以公司与钢材生产厂商谈定的出厂价格采购钢材，并根据结算周期、结算费率计算价格加成，作为其向公司销售的最终价格，公司在结算周期内向杭州钢烁付款。

根据飞沃科技回复，杭州钢烁的结算周期一般较其他企业长约30天左右，同时，费用率也较其他企业相对较高，杭州钢烁实质上是否作为一种财务融资渠道存在呢？

飞沃科技表示，对杭州钢烁采购价格与向其他供应商采购同类钢材价格的差异主要系钢材品种和采购时间差异，钢材交易价格符合实际交易情况，与杭州钢烁物资有限公司的结算方式、结算政策与其他钢材贸易商不存在显著差异，杭州钢烁不存在替发行人承担成本费用或进行其他利益输送的情形。

• 经营业绩可能存在下滑的风险

公开资料显示，飞沃科技2019年、2020年、2021年营业收入分别为5,2613万元、119,550,32万元、112,951.59万元，最近两年的增长率分别为127.22%、-5.52%；净利润分别为6,576.95万元、15,968.23万元、7,862.98万元，最近两年的增长率分别为142.79%、-50.76%。飞沃科技2021年度营业收入和净利润双双下滑，且净利润下滑幅度超过50%。

关于业绩下滑，深交所对此进行了问询，飞沃科技表示，经营业绩下滑主要是受风电行业退补影响，下游行业短期内需求有所下降，公司产品面临单价及毛利率下降风险，同时受主要原材料钢材价格大幅上涨影响所致；飞沃科技还表示风电退补政策影响的持续时间主要作用于2021年度，不存在经营业绩持续下滑风险。同时，飞沃科技对2022年度的业绩进行了预测，预测显示，2022年度营业收入132,075.53万元，净利润8,210.40万元，营业收入增长16.93%，净利润实现4.42%的小幅度增长。

根据2022年的预测数据，飞沃科技营业收入实现了较大幅度的增值，扭转了2020年以来的下滑趋势，但是净利润的增长幅度低于营业收入增长幅度，显现出增收不增利的态势，这一现象也应该引起足够重视的。

• 存货、应收账款占比持续较高

报告期内，飞沃科技营业收入整体保持较高的水平，但是经营活动现金流净额持续下降，2019年、2020年、2021年经营活动现金流净额分别为272.27万元、-746.59万元、-12,231.58万元，持续低于净利润，且二者的差额越来越大，公司现金流量与利润水平不匹配现象十分突出。这表明，飞沃科技现金流压力逐年持续增加，公司存在营运资金不足和流动性风险。

同时，报告期内，飞沃科技应收账款余额为20,201.40万元、37,747.42万元、46,955.32万元，营收账款金额持续增长，占营业收入的比例分别为41.67%、33.83%、43.90%，占比明显高于行业可比公司水平，且整体呈现上升趋势。飞沃科技表示，报告期内，账龄一年以内应收账款的占比均超过98%，占比较高，应收账款回收情况较为稳定，账龄分布合理；通过对应收账款期后回款的分析，期后回款的比较较高，期后回款情况正常。

公开资料显示，各报告期期末，公司存货的账面价值分别为13,331.91 万元、20,931.84 万元和29,723.75 万元，存货金额也呈现逐年上升的态势，占营业收入的比例分别为25.34%、17.51%、26.32%，占流动资产的比例分别为23.91%、22.85%、25.06%。

飞沃科技存货和应收账款同步上升，二者占营业收入的比例也呈现整体上升趋势，这表明，存货和应收账款并没有和营业收入完全同步，公司下一步如何消化存货和应收账款也是应该重点关注的。

• 报告期内资金流动性不容乐观

研究员发现，报告期内，飞沃科技借款余额不断上升，分别为10707.60万元、15181.63万元、39780.72万元，借款余额持续攀升。值得注意的是，飞沃科技除银行借款外，报告期内还存在融资租赁和非金融机构借款，其中2019年、2020年借款金额分别为8673.11万元、2567.11万元，非金融机构借款于2020年才归还完毕。结合公司净利润持续低于经营活动现金流净额的事实，飞沃科技的资金压力可见一斑。

飞沃科技表示，随着经营规模及流动资金需求的增长，公司通过向银行等金融机构借款满足资金需求，因此公司短期借款增幅较大。2021年，随着公司授信额度的增加，期末短期借款余额大幅增长。公司授信额度增加确实为公司短期借款增加提供了必要条件，但是根本原因应该还是公司对资金需求的持续增长。

另外，研究员还发现，部分非金融机构借款的借款人为个人，且金额较小，借款时间较长，部分借款开始日为2016年，这部分借款多集中于2019年底归还，对于这部分借款，借款的详细原因，以及是否具有合理性，飞沃科技没有给出具体的说明。

此外，研究员还发现，飞沃科技股东存在股权质押情况。飞沃科技控股股东、实际控制人张友君及其妻李慧军、飞沃科技主要股东刘杰通过上海弗沃间接持有的公司股份均进行了股票质押，合计4,224,495股，占公司总股本的10.50%。对于质押的原因，飞沃科技表示，上述质押股份均质押给常德财鑫融资担保有限公司（以下简称“财鑫融资担保”），作为财鑫融资担保为飞沃科技银行借款提供担保的反担保措施，2020年，风电行业“抢装潮”使下游市场对风电紧固件产品需求快速增长，公司订单数量大幅增加，营运资金需求相应增加。公司于相关银行签订借款协议，借款4000万元用于日常生产经营。鉴于飞沃科技当时所能提供的抵押物有限，而财鑫融资担保作为常德市财政局控制下的担保平台公司，积极为常德市企业提供担保融资支持，因此由财鑫融资担保提供担保。借款于2021年到期后续贷。

飞沃科技表示，上述股权质押已于2021年12月3日办理质押登记解除，前述股权质押情况已经解除。上海弗沃前述股权质押已经解除，上海弗沃持有的发行人股份已不存在权利受限情况，不存在因股权质押影响发行人控制权稳定的情形。

通过查阅飞沃科技招股说明书，结合飞沃科技借款余额持续攀升，股权质押等情况，飞沃科技真实的资金情况如何，在目前发展及后续的持续发展中，现有融资渠道能否支撑公司发展？这些也应该是市场需要重点关注的。

• 研发费用占比持续下降

公开资料显示，飞沃科技研发费用占比持续下降，公司表示，2020年研发费用占比下降主要因为公司2020年收入增长幅度较大，飞沃科技2020年较2019年增长127.22%，研发费用占比下降应当属于正常现象，但是在2021年营业收入下降的情况下，研发费用占比继续降低应该是需要解释原因的，并且，作为高新技术企业，享受税收优惠对研发占比是有严格要求的，2021年3.04%的研发费用占比对拟IPO企业来说确实有待提高，对于2021年研发费用占比较低的原因，飞沃科技仅仅表示与金雷股份变动趋势一致，并未给出更详细的说明。