金智教育IPO大量子公司业绩不佳，应收账风险凸显

  被交易所要求修改措辞？

金智教育的一款产品---主要由学校教师使用的“辅导猫”，就在问询时，被交易所要求修改措辞。

按照招股书的原文，“辅导猫”利用SaaS+云计算+移动化的技术优势，以“标准工具产品+场景解决方案+客户成功陪伴”的互联网模式提供服务，是适合于辅导员与其工作场景的信息化服务产品。

显然，这种“高大上”的描述，吊足了市场的胃口，但是也让更多人读了之后一头雾水，而在交易所的追问下，公司在回复函中不得不做出的修改却让人“大跌眼镜”——“辅导猫是一款辅导员在线协同工具，使用对象是学生、辅导员以及学工处相关老师，老师和学生分别通过该系统发布任务和完成任务。”

除了技术细节，金智教育此次IPO，面临的另一个问题是亏损。

数据显示，2017年至2019年，金智教育营业收入分别为3.02亿元、4.07亿元和4.82亿元，复合增长率26.46%，归母净利润分别为3041.38万元、6794.58万元和8535.41万元。但今年上半年，金智教育营业收入6865.72万元，下滑近三成，归母净利润同比亏损幅度扩大，为亏损4776.9万元。

至于原因，金智教育表示，一是受新冠疫情影响；二是公司收入受客户预算制度影响，呈现季节性波动，一般为上半年确认收入较少，下半年尤其是第四季度确认收入较多。

不过，金智教育的这种解释可能不会被市场认可，因为公司的几家同行，也就是可比上市公司中，上半年的利润都非常可观。比如，半年报显示，龙软科技上半年的净利润超过2000万元，开普云在上半年的净利同比实现了增长9.73%；中科星图倒是与金智教育一样，但是仅在上半年亏损700多万元。

被交易所要求修改措辞，是否说明公司对此产品宣传为夸大不实宣传？如此宣传是否会对公司未来的产品宣发等产生不利影响，使人对宣传词在心里打个问号？为何可比同行的上半年利润大多都很可观，只有公司在上半年大幅度亏损？同样面对疫情和相同的客户群，此中差异可否予以详细解释？是否是公司经营能力不足？

子公司亏损超2000万？

招股书披露，2017年至2019年3年间，金智教育的营收分别为3.02亿元、4.07亿元、4.82亿元，同期归母净利润分别为3041.38万元、6794.58万元、8535.41万元。

不过，在持续3年的稳增后，今年上半年，金智教育的营收却大幅“缩水”，仅有0.69亿元；同期归母净利润大幅亏损，亏损额高达4776.90万元。

除了今年上半年业绩大幅下滑，记者梳理发现，在金智教育旗下的8家控股子公司中，2019年度半数（4家）亏损，净利润亏损数额共计1201.85万元；2020年上半年超六成（5家）控股子公司业绩亏损，净利润亏损数额共计865万元。

截至招股说明书签署日，金智教育拥有江苏金智教育工程技术有限公司（“金智工程”）、南京明德商服信息技术有限公司（“明德商服”）、江苏金智教育培训中心（“金智培训”）等8家控股子公司和3家参股公司。

2019年度，上述8家控股子公司中，金智工程、明德商服、南京圆周网络科技有限公司（“圆周网络”）、南京混沌管理咨询有限公司（“南京混沌”）4家控股子公司的净利润分别为-89.77万元、-313.39万元、-796.45万元、-2.24万元。

金智工程、明德商服、圆周网络3家公司继2019年亏损后持续亏损，2020年上半年的净利润分别为-166.34万元、-131.77万元、-490.37万元；2020年上半年，江苏知途教育科技有限公司（“知途教育”）、南京青橙科技有限公司（“南京青橙”）2家子公司的净利润分别为-8.89万元、-67.63万元。

今年上半年，只有金智培训、福建金智信息技术有限公司（“福建金智”）、南京混沌3家子公司的净利润未亏损，该期间这3家子公司的净利润分别为0.59万元、0.23万元、5.75万元。虽并未出现净利润亏损，但这3家公司的净利润共计仅6.57万元，与上半年8家控股子公司865万元的净利润总亏损相差悬殊。

子公司的亏损情况是否会对公司现金流等方面带来较大压力？控股大量子公司而业绩不佳，这种亏损是否是长期性的？若是业务开拓期的必要亏损，公司预计何时能够扭亏为盈？

   应收 存货风险凸显？

随着经营规模的扩大和业务的增长，金智教育应收账款不断上升。

报告期各期末，公司应收账款分别为7044.74 万元、10881.46 万元、17431.25万元和 11659.43 万元，占同期主营业务收入的比例分别为23.35%、26.72%、36.13%和 169.82%，规模和占比均较高，应收账款周转率则从4.78一路下滑至0.41。

从财务勾稽的角度来说，应收账款高企会占用企业资金，降低现金流运转效率，若行业发生不利变化致使下游客户支付困难，引发的坏账风险又会蚕食公司净利润。

事实上，2018年度、2019年度，金智教育经营活动现金流量净额均低于同期净利润，主要系应收账款余额大幅增加所致。2020年1-6月，碍于大部分销售转化成了挂账的应收账款，公司经营活动产生的现金流为净流出8168.51万元。

同时，面对应收账款可能无法回收的风险，金智教育分别为坏账准备了1006.60 万元、1511.52 万元、2307.62万元、2041.05 万元，呈递增趋势。

在招股书中，金智教育将应收账款列示为主要风险点之一，坦言公司主要客户为高等院校和中职学校，学校客户信息化建设资金主要来源于财政经费。若高校资金来源不能及时到位，导致公司不能及时取得回款，会造成自身经营性现金流减少，对经营造成不利影响。

一方面是大笔需要收回的应收账款，一方面又是规模不小的存货余额。据招股书显示，报告期各期末，金智教育存货的账面价值分别为 5917.06 万元、5256.06 万元、4009.48 万元和7060.92 万元，占流动资产总额比例分别为 15.11%、11.71%、8.20%和18.77%。

存货高企同样会对公司的资金周转速度和业绩造成负面影响，就不再赘述。

值得注意的是，除了上述风险，金智教育旗下“今日校园”APP曾因违规收集用户信息屡次被通报。

2020年11月，网信中国微信公众号发布通告称，35款App存在个人信息收集使用问题，其中包括金智教育旗下“今日校园”APP；此前8月，“今日校园”APP(版本8.2.2)则因违规收集个人信息被工信部列入存在问题的应用软件名单(2020年第四批)中。

应收账款和计提坏账的递增趋势是否会对公司正常经营造成影响？较大规模的存货余额是否同对市场预期的错估有关?个人隐私越来越受到人们重视，旗下APP出现违规收集个人信息问题是否会使得客户对公司产品有所疑虑？改进情况如何？